分析人士指出，“冬儲(chǔ)”的概念最早出現(xiàn)在我國(guó)鋼材緊缺、經(jīng)濟(jì)快速增長(zhǎng)的年代。那時(shí)，國(guó)內(nèi)鋼鐵產(chǎn)量偏低，且主要集中在東北地區(qū)，中西部地區(qū)的鋼鐵產(chǎn)量很少。我國(guó)粗鋼產(chǎn)量直至1996年才超過(guò)1億噸。

　　隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)建設(shè)不斷加快，鋼材供不應(yīng)求。不少鋼貿(mào)商和下游終端用戶，選擇在當(dāng)年12月份或次年1月份儲(chǔ)存一些鋼材，想來(lái)年開(kāi)春賣(mài)個(gè)好價(jià)錢(qián)，由此出現(xiàn)了‘冬儲(chǔ)’。進(jìn)入2010年之后，國(guó)內(nèi)粗鋼產(chǎn)量持續(xù)大幅增長(zhǎng)，今年粗鋼產(chǎn)量有望突破10億噸。

　　近年來(lái)我國(guó)粗鋼產(chǎn)量增速大于鋼材需求增速，使得市場(chǎng)大部分情況下呈現(xiàn)供大于求的態(tài)勢(shì)。在此情況下，‘冬儲(chǔ)’的概念已經(jīng)被逐漸淡化，并且鋼貿(mào)商前幾年的‘冬儲(chǔ)’不僅沒(méi)有盈利，還虧損不少。如今鋼貿(mào)商大都沒(méi)有‘冬儲(chǔ)’意愿。所以，湖南涂塑螺旋管商家認(rèn)為，指望‘冬儲(chǔ)’拉動(dòng)年末的鋼材需求，可能性不大。

　　此外，近年來(lái)鋼鐵產(chǎn)能中心逐漸南移，鋼價(jià)南北差異已不再明顯，更使得南方地區(qū)的鋼貿(mào)商不愿意進(jìn)行“冬儲(chǔ)”。

　　當(dāng)前市場(chǎng)不宜進(jìn)行“冬儲(chǔ)”

　　進(jìn)入12月份以來(lái)，黑色系商品快速上漲，焦炭、鐵礦石價(jià)格連創(chuàng)新高，62%品位進(jìn)口鐵礦石價(jià)格重回150美元/噸以上。這不僅使鋼鐵行業(yè)利潤(rùn)受到嚴(yán)重?cái)D壓，也造成鋼材成本大幅攀升，鋼廠和貿(mào)易商被動(dòng)調(diào)價(jià)。盡管宏觀層面和產(chǎn)業(yè)層面都有一定利好，但市場(chǎng)仍存在非理性行為，主要表現(xiàn)在12月9日～11日出現(xiàn)的暴漲，進(jìn)口鐵礦石價(jià)格3天內(nèi)上漲超100元/噸，螺紋鋼價(jià)格上漲超300元/噸。螺紋鋼2105合約在12月11日回落超200元/噸，市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)較大。筆者認(rèn)為，進(jìn)入12月下旬，鋼市將面臨更為復(fù)雜的因素，“冬儲(chǔ)”的操作難度將更大。

　　第一，當(dāng)前市場(chǎng)“三高問(wèn)題”(價(jià)格高、庫(kù)存高、產(chǎn)量高)比往年明顯。即使鋼材供需同比均有較大提升，甚至通過(guò)庫(kù)存下降及進(jìn)口資源補(bǔ)充來(lái)達(dá)到階段性的供需平衡，但當(dāng)前的價(jià)格仍不適宜進(jìn)行“冬儲(chǔ)”。經(jīng)過(guò)11月份以來(lái)的持續(xù)上漲，鋼價(jià)已經(jīng)達(dá)到較高水平。截至12月11日，長(zhǎng)材和板材多數(shù)品種價(jià)格環(huán)比上漲1%～3%，比去年同期上漲4%～17%。12月11日，北京市、浙江省杭州市兩地Ⅲ級(jí)螺紋鋼價(jià)格分別為3900元/噸、4210元/噸，上海地區(qū)4.75毫米熱軋卷板價(jià)格為4550元/噸。從絕對(duì)價(jià)格來(lái)看，螺紋鋼價(jià)格比去年同期高出150元/噸～200元/噸，熱軋卷板價(jià)格比去年同期高出500元/噸～680元/噸。因此，在當(dāng)前的價(jià)格下進(jìn)行“冬儲(chǔ)”，存在較大風(fēng)險(xiǎn)隱患。

　　第二，期現(xiàn)市場(chǎng)復(fù)雜程度大于去年同期。由于今年期貨盤(pán)面漲速快、漲幅大，不僅造成螺紋鋼期貨遠(yuǎn)月合約與近月合約價(jià)差收窄，也造成部分地區(qū)現(xiàn)貨價(jià)格貼水期貨。以北京市場(chǎng)為例，上周(12月7日～11日)，螺紋鋼均價(jià)為3850元/噸，而主力期貨2105合約仍然在4000元/噸上方。如果期貨價(jià)格較高，鋼廠更傾向于盤(pán)面銷(xiāo)售，從而難以從現(xiàn)貨角度進(jìn)行“冬儲(chǔ)”。

　　第三，鋼材庫(kù)存高于往年同期。目前，鋼材庫(kù)存總量比去年同期高300萬(wàn)噸左右，且結(jié)構(gòu)性差異較大，線材、冷軋品種庫(kù)存接近去年同期，而熱軋卷板、中板、螺紋鋼庫(kù)存明顯高于去年同期。若套保盤(pán)鎖定現(xiàn)貨資源的比例較大，造成鋼材流動(dòng)性下降，則難以有性價(jià)比合適的資源進(jìn)行“冬儲(chǔ)”。

　　第四，從時(shí)間上來(lái)看，明年春節(jié)在2月12日，相比今年滯后2周時(shí)間左右，明年春節(jié)前的有效交易時(shí)間較長(zhǎng)。這段時(shí)間內(nèi)市場(chǎng)的演變，給“冬儲(chǔ)”留下了寬裕的時(shí)間。因此，筆者認(rèn)為真正的“冬儲(chǔ)”可能到元旦后才出現(xiàn)。

　　總體來(lái)看，今年“冬儲(chǔ)”難度較大，現(xiàn)階段由于價(jià)格高、基差小，不適宜進(jìn)行“冬儲(chǔ)”。建議市場(chǎng)參與者可到元旦過(guò)后再根據(jù)庫(kù)存、價(jià)格等因素考慮是否進(jìn)行“冬儲(chǔ)”。

　　當(dāng)前進(jìn)行“冬儲(chǔ)”的風(fēng)險(xiǎn)大于機(jī)遇

　　這個(gè)冬天，黑色市場(chǎng)一片火熱。12月份，螺紋鋼期貨主力合約價(jià)格超過(guò)了供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革后的2017年12月份的價(jià)格高點(diǎn)4104元/噸，而再往前的價(jià)格高點(diǎn)出現(xiàn)在金融危機(jī)大放水后的2011年12月份。造成這一現(xiàn)象的原因主要有以下方面：

　　一是社會(huì)融資規(guī)模大增。今年前11個(gè)月，社會(huì)融資增量達(dá)到33.91萬(wàn)億元，與2019年全年相比多增加8.33萬(wàn)億元(2019年與2018年相比只多增加3.08萬(wàn)億元);M2(廣義貨幣供應(yīng)量)增速自3月份以來(lái)重回兩位數(shù);10月份固定資產(chǎn)投資增速和房地產(chǎn)投資增速分別創(chuàng)下2015年4月份以來(lái)和2018年8月份以來(lái)的新高。

　　二是趕工需求旺盛。新冠肺炎疫情使得今年施工時(shí)間縮短、房地產(chǎn)行業(yè)“三條紅線”壓制、年末出口爆發(fā)性增長(zhǎng)、冬季疫情復(fù)發(fā)等不確定性因素，導(dǎo)致趕工需求大幅增加。上周，螺紋鋼庫(kù)存下降35.21萬(wàn)噸，而去年同期螺紋鋼庫(kù)存已經(jīng)連續(xù)增加2周。

　　三是成本驅(qū)動(dòng)。進(jìn)口鐵礦石價(jià)格年內(nèi)上漲超50%，現(xiàn)已突破1000元/噸大關(guān)，創(chuàng)下2013年上市以來(lái)的新高。同時(shí)，焦炭?jī)r(jià)格年內(nèi)上漲66.9%，創(chuàng)下2011年上市以來(lái)的第二高價(jià)。原燃料價(jià)格的迅猛上漲導(dǎo)致鋼材成本居高不下。

　　在各種因素的疊加下，大口徑螺旋管價(jià)格雖然反季節(jié)性沖高，但鋼企并不舒服，全年粗鋼利潤(rùn)只有200元/噸上下，不足去年的一半。在這種行情下進(jìn)行“冬儲(chǔ)”，對(duì)市場(chǎng)參與者來(lái)說(shuō)無(wú)疑是一種挑戰(zhàn)。

　　是否進(jìn)行“冬儲(chǔ)”需要考慮兩點(diǎn)：一是看鋼企能否給出安全邊際內(nèi)的保底政策，二是對(duì)明年春季鋼市的判斷。明年市場(chǎng)基本面將受以下因素影響：

　　一是供給增量預(yù)計(jì)達(dá)5%。今年新冠肺炎疫情對(duì)鋼鐵生產(chǎn)基本沒(méi)什么影響，全年粗鋼產(chǎn)量達(dá)到10.5億噸的可能性較大，并且今年還有2000萬(wàn)噸的凈增量尚未完全落地，明年還有新增產(chǎn)能投產(chǎn)，預(yù)計(jì)明年粗鋼產(chǎn)量還有所增長(zhǎng)。

　　二是原料市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)將更加激烈。隨著生鐵增產(chǎn)，焦炭供應(yīng)緊張局面仍將持續(xù)。明年，世界鋼產(chǎn)量大概率重回正增長(zhǎng)通道，對(duì)鐵礦石的競(jìng)爭(zhēng)將更加激烈。能夠與之形成對(duì)沖的只有放開(kāi)廢鋼進(jìn)口。

　　三是國(guó)際金融環(huán)境將更加復(fù)雜。美國(guó)大選塵埃落定、世界貿(mào)易格局重構(gòu)、地緣政治矛盾加劇、與主要原料供應(yīng)國(guó)家的政治關(guān)系、國(guó)外鋼鐵供應(yīng)能力的恢復(fù)、國(guó)外疫情的發(fā)展態(tài)勢(shì)等都將對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)產(chǎn)生影響。

　　總體來(lái)看，根據(jù)目前的價(jià)格判斷，當(dāng)前進(jìn)行“冬儲(chǔ)”的風(fēng)險(xiǎn)大于機(jī)遇。